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3月20日，由金融界网站主办的“中国金融证券研究所所长论坛·春季专场”在北京召开。调结构、新常态，年，国家战略的重要落点之一已逐渐聚焦到资本市场上。如今A股牛市火热，但也面临着政策革新渐快、经济环境异常复杂、公司发展差距拉大等情况。

如何探寻变革与突破中的投资风向？吴晓求、李大霄、管清友、赵湘怀、李磊、郝联峰等金融证券研究者与一流分析师共聚，共议“新牛市新常态”。

曾经多少次，梦回！如今点已经不再是梦。对于A股来说，在熬过7年的熊市后，由一系列政策利好改革红利托起的牛市正冉冉升起。不同阶段，市场的成长都是有它不同的特点，新常态下的新牛市与以往又有何什么不同？

[预期]管清友：一带一路可能会让经济增速在未来几年重回8%

管清友表示，从资本市场来看，股票和债券这种双牛的情况，至少在今年上半年还会持续。而随着一带一路等政策的实施，我国被动式的紧缩状态很有可能在下半年得到反转，从而改变经济增速放缓的预期。从这个角度看，一带一路很有可能会逆转整个经济运行的基本面和市场的走势，经济增速很可能重回8%。

他还注重介绍了一带一路政策，并指出，以一带一路为代表的重大政策的出台，可能会逆转整个经济运营的基本面。伴随一带一路，会有几百个大项目落地，原来面临的供给收缩的局面可能会改变，就会变成一个需求扩张型的，而且很可能从下半年就开始反转，经济增速极有可能重回8%。

[声音]吴晓求：对于股市上万亿的交易量感到恐惧

中国人民大学校长助理、金融与证券研究所所长吴晓求对于股市感到忧虑，“今天的资本市场发展，放在这样大的视野下，一定具有非常广阔的空间，不会是昙花一现。当然，谈到这里我要稍稍提醒，现在有一个我是比较忧虑的，就是我们的交易量。说实话，一万多亿的交易量，我对此是恐惧的，我不喜欢这样的交易量，这个市场，因为这是什么概念呢？这是很恐怖的，这种市场难以为继。无论从哪个国家来讲，也到不了这样的交易量，这是非常成问题的。这反映到我们融资融券是怎么回事，要让中国的市场不断地健康成长下去，这些问题是要注意的。我把一万多亿的交易量称之为投机性的，不能说它是有投资性的。因为它不可持续。这要反思我们很多规则的设计，要进行新的思考。”

[激辩]李大霄PK管清友：创业板到底该买还是卖？！

英大证券研究所所长、首席经济学家李大霄和民生证券总裁助理、研究员执行院长管清友对于创业板到底是天堂和地狱进行了激烈的讨论。而对于股民来说，纠结创业板就两个问题：到底还能不能买？现在估值是否过高应该要卖了？

一、现在是否还能投资创业板？

李大霄：低风险能力承受能力者离创业板；高风险投资者要把创业板的仓位降到1%。（这是让买点儿观察仓吗？小编注）。

现在买创业板的是什么人？他们是拿着别人的钱买创业板的。现在研究创业板的是什么人，是研究为投资服务的，研究不是为真正的创业板发展的。而且现在评估研究的体系，是用投资人眼光来评估的。

但是，过高估值、泡沫是现实，不管是用什么方法去阐述这个有价值，在过高的时候买进都是在它辉煌腾达的时候送金条，而不是在它最需要钱的时候、最危难的时候送一碗粥，因而只是和风险在博弈在投机。

管清友：以新经济为代表的一二级市场，不管你有没有信心，我挺有信心的。

新的估值体系正在建立当中。现在互联网讲的是流量、客户数、用户体验。和我们以前企业的估值方式真不一样。所以，对于新经济代表的一级市场也好，二级市场也好，我觉得还是挺有信心的。

二、创业板估值到底高不高？

李大霄：人类股市中极限的极限，就是85PE，这也有可能会成为本世纪的估值的顶部。

为什么中国的创业板85倍，而中国同样公司的在香港的创业板只卖10倍呢？为什么在纳斯达克和纽约交易所卖20倍、30倍呢？卖不到80倍呢？大家想一想这个道理，是因为中国的创业板中在诉说一个非常美好的故事。

管清友：思想有多远，企业的边界有多远。

创业板和未来新三板，一定会有80%-90%的企业会死掉，但一定会出现很牛的公司，就看是否抓得对、抓得住。现在这些边界在延展的时候，你用PE来看这些公司，说这个视角就错了，所以，真的思想有多远，企业的边界有多远。

也许你手上的股票就是阿里巴巴，也许未来几年一文不值。

[策略]投资有风险大咖教你如何玩转牛市

李大霄：牛市A股投资策略—远离新股别买军工股

对于A股市场的走势，李大霄认为，A股虽然现在是点，但后期可能会面临一个艰难的上涨。因为它的上升速度太过陡了，需要一个盘整的时间。

对于牛市中的投资策略，他建议市场越好，越要注意购进的成本。他指出，不要在开户多的时候买股票；由于估值过高，因此新股是绝对不能碰的雷区；不要买大众最看好的军工股。

李磊：A股在短期内面临调整压力

民族证券研究所副所长李磊在圆桌论坛上表示，A股在短期内可能面临调整压力，调整可能会发生在一、二季度，主要原因是自身牛市、改革牛市、杠杆牛市，这三个驱动因素进入二季度因素后会趋于消退的状态。

他指出，在这种情况下，应该选择偏行业的投资策略，基本是中小板和创业板，对高估值的板块采取减持的态度，对一线的蓝筹采取谨慎的态度，把更多的资金配置到二线蓝筹和一些相对来说估值不是太高的领域或者一些行业。这是一个基本的配置。

郝联峰：短中长期都看好此轮利率下降推动上涨

中华保险研究所副总经理郝联峰表示：“整体上对整个市场还是看好，这轮行情上涨的最基本的推动因素就是利率往下走，这是大的宏观背景。利率往下走，再更大的背景是通缩，全球有些主要经济体，都在通缩。除一些发展中国家，一些穷的国家，只要是富的，稍微比较富一点的，体量大一点的，基本上都在通缩形式中。”

他补充解释：“总体上，短、中、长都比较看好，当然，如果冲得很高，它肯定会掉下来。比如到5月份，如果冲到了很高，肯定会往下掉。但是掉过后，你就看量，如果量到四五月份，量比12月份的量还大，掉下来还会涨。如果四五月份还有更大的量，四五月份也见不到顶，回调之后还会涨，还有一个顶背离的过程。不管从基本面上还是从资金面看，从技术看，牛市还没有结束，还偏乐观一点。”

黄君杰：市场将面临剧烈波动创业板普通投资者不要玩

他认为，创业板应该还是有机会的。因为整个市场方向是一致的，如果看上证指数没有到顶的话，创业板也不会到顶的，纳斯达克和道琼斯也是一致的。但他也承认，创业板确实有各种各样的问题，现在慢慢成为专业投资者玩的市场，而不是普通者玩的地方。

所以，黄君杰建议，普通投资者还是不要玩创业板，“如果让我自己买，我还是买沪深。”

冯福章：高股价背景下难以出现军工重组

面对估值偏高的军工股，以及曾经军工明星股的成飞集团重组折戟，冯福章表示军工股在未来还会重新启动多个资产重组，因为之前并没有看到真正的国企资产进入。“但这不是一朝一夕的事情，现在股价比较高的现状下，军工题材上市公司的大股东和实际控制人进行资本运作的可能性已经不是特别大了，但也不排除在高位的时候来做。只是从从大股东实际利益来讲，这段时间并不是一个很好的重组时机。”

[机会]别怕高估值大咖教你抓住新牛市里的投资机会

券商是蓝筹中的成长股短期做波段选股看资本

安信证券研究中心副总经理、金融行业首席分析师赵湘怀表示，券商是蓝筹股中的成长股，不但有故事，而且业绩得到了印证。今年以来，券商股虽然回调了20%，但是仍然在高位，因此投资机会比较大。

对于投资策略，他指出，券商短期做波段；长期看，要找一些主题机会。他认为，现在券商股要过一个坎，因为抛盘比较重，交易量二月份是一个大的萎缩，下个星期要观察是不是交易量继续流向高位。

一带一路国企打头贸易、文化会跟上

中信建投首席策略分析师安慰表示，一带一路不会止于基建，之后肯定会进行经济方面更深层次的合作。从这个角度看，国有企业走在最前列，之后要去提升跟当地经济的结合程度。周边的贸易、商业的往来，文化产业的发展，都是比较好的投资机会。

军工股需要一段时间的调整应保持谨慎

中信建投军工行业分析师冯福章判断年军工的整体行情，是阶段性的、分化性的。因为未来两到三个月时间里面，总体来看，超预期的东西比较少，而低预期的东西是比较多的。首先是军费的增长低于市场的预期，其次是军工改革的进度低于市场预期。

医药板块：互联网+、招标、国企改革、养老等是重点

华泰证券研究所医药行业首席分析师杨烨辉表示，互联网医疗今年有可能迎来拐点期。