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导语：长文，建议有空耐心阅读，或许有所感悟。听到的第一个投资故事，来自身边的一位亲戚：90年代初坐大户室，用自己钱和借来的钱30多万入市，终于，在94年破产了。

5年后，在一位技术派的朋友的怂恿下他入市了，七年追涨杀跌亏得只剩内裤。

后来，在接触价值投资那4年，最高赚了16倍，因为似懂非懂死捂股，坐了超级过山车。

痛定思痛的五年，他的业绩有了很大起色，通过寻找符合自己性格及能力的投资策略，经过这些年的时间，让他认识到“每个人都有自己的盲区，别太相信自己”。

——以下正文——

问：您是怎么走上投资的道路呢，入市有多久了？

海鸥投资：读高中时，我的一个亲戚是坐在大户室的，据说资产有30万，有些钱是借来的，然后在年上证指数跌破点时他破产了，这是我知道的第一个股市故事。在参加工作的第二年，我看到股市一直下跌，感觉机会来了，在同事的推荐下于年12月28日买了第一只股票龙头股份()，一不小心买到了一轮牛市的起点。买龙头股份纯粹是相信同事，觉得名字也不错，就买了。他是第一代股民，现在还是技术派，也没赚到大钱。我持有龙头股份的时间不长，赚了点，具体已记不清楚，对以后的投资没有什么影响。一、“对价值投资似懂非懂，坐了超级过山车”

问：能简要的描述下您的投资成长之路吗？

海鸥投资：我的投资经历大致可以分为三个阶段： 　　

第一阶段追涨杀跌，从年到年共七年时间，追涨杀跌亏掉只剩内裤。由于领路人是玩技术，玩波浪的，受他的印象我也研究过很多技术，那时对价值投资了解很少。本金亏得只剩10%，主要是指数从点跌到点，跌幅达55%，当时交易费很高，追涨杀跌成功率也比较低，印象较深的是买了ST幸福（现在是华远地产(SH)），7元多买入，七八个跌停后卖出，最后该股一个多月内跌破3元，跌幅超过六成。 　　

第二阶段学习巴菲特，似懂非懂，从年接触到巴菲特思想到年共四年时间，学习价值投资，结果满仓熬过年的大崩盘。~年大牛市，最高时大赚16倍，最后基本回吐。 　　

第三阶段自成体系，从年至今，对投资有自己的思考，寻找符合自己性格及能力的投资策略，根据个人情况，仍不断优化中。这阶段投资业绩要好很多了，并借杠杆的作用，目前收益6倍左右。 　　

这期间印象比较深的是，$中国铝业(SH)换股前买入，最高涨到8倍多，初次尝到中长线投资的胜利果实；四是$中国平安(SH)$上市几天后45左右元买入，持有到元也没卖过，最后在次贷危机时跌破20元，坐了一回超级过山车，不会估值难免会痛。问：一个股票涨了好几倍都没有卖出，估值泡沫时候还能拿得住，这是为啥呢？中国铝业和平安当时的仓位有多大。

海鸥投资：华尔街流传的一句投资格言，叫做“截断亏损，让利润奔跑”，作为长期投资者，这个是必须做到的。我能做到是基于三点：一是以前频繁短线操作带来的大幅亏损，不希望再重蹈覆辙；二是充分认识上面这句格言，举例说明，如果你有万元，平均买入10家公司，经过一段较长时间，只要有一支股票涨幅达10倍，就算其它股票都亏光，本金也不会亏损，况且其它股票都亏光的概率基本为零，理论上买股票亏损是有限的，而盈利是无限的，所以我认为“截断亏损，让利润奔跑”是有理论支撑的；三是经过对沪深A股的统计，我发现一些优秀的上市公司在一、二十年中，股票增值大大超过10倍，甚至有达到百倍千倍的。

以前我是集中投资的，由于本金也不多，有一个账户全仓中国平安，另一帐户持有中国铝业仓位也大，具体仓位不记得了。问：第二阶段如何转向巴菲特的价值方法了，有什么事情触发的吗？这段时间，交易的频率有个比较大的下降吗？

海鸥投资：其实是偶然的一次机会，在图书馆发现了刘建位写的《巴菲特的8堂投资课》这本书，当时看到投资能成为大富豪，非常振奋。由于当时是从事IT，也不懂财务，对分析企业基本面根本没有基础，只记得买入伟大的公司，长期持有，交易频率下降很多，业绩也随着股指大起大落。

在这阶段，对价值投资只学了一点皮毛，对买入、卖出、估值、商业模式和公司管理等等理解都很肤浅。问：第三阶段培养自己的投资体系，您是如何做的呢？

海鸥投资：培养自己的投资体系主要是通过阅读投资大师的精髓，结合自己不断的犯错，体会更多投资心理变化，培养了自己的耐心，坚定了长期投资的信念。在这投资阶段，成绩明显提高，心态基本能做到胜不骄，败不馁，买股前花长时间思考，买入后持股比较淡定，基本做到笑看股市涨涨落落。感觉自己有点另类，并不期望大牛市，最好市场一直保持不冷不热。问：年的时候怎么想起来要培养自己的投资体系了~对于普通投资者而言，这是一件耗时耗力的工程。

海鸥投资：其实培养自己投资体系是自然而然的事情，因为阅读多了，经历多了，加上自己喜欢思考，找到适合自己的投资体系显得特别的重要。我认为在股市上找到开启财富的密码的方法很多，价值投资、趋势投机、套利、听消息等等都可以取得成功，问题是你适合哪种，当然听消息能成功主要是指内幕消息而非小道消息，只是绝大部分投资者与之无缘。二、“成长只是价值评估中的一个环节”

问：您如何理解成长股投资与价值股投资？

海鸥投资：我的投资体系里没有成长股投资与价值股投资的概念，我把成长看成是价值评估中一个重要的变量，成长性对价值的判断影响非常大。

当然我也理解大众眼中的成长股投资与价值股投资。把投资企业成长期的投资称为成长股投资，特征是高成长，高估值，把投资企业成熟期和衰退期的投资称为价值股投资，特点是增长缓慢，甚至负增长，估值较低。

这几年成长股投资业绩大大跑赢价值股投资是有目共睹的，特别是创业板的$乐视网(SZ)、$机器人(SZ)、东方财富(SZ)和网宿科技等一批新兴产业的标杆公司取得了超过十倍以上的收益，令价值投资人羡慕不已。虽然我开始就一直 　　

当一个人在年轻的时候，没有多少积累，借助杠杆实现梦想是一种合适的选择，因为失败了还可以从头再来，年轻就是资本。 　　

当一个衣食无忧，小有成就的中年人再选择高杠杆投资或投机，也许就不是一个明智的选择了，毕竟你已不再年轻。 　　

当一个即将退休或已退休的老人再选择杠杆投资或投机，纯粹是活腻了，因为时间不等人。问：您如何控制杠杆风险的？毕竟上杠杆被很多球友觉得太冒进，或根本不认可。

海鸥投资：首先要正反两面理解杠杆，在理解风险的同时也不要忘记杠杆可以提高收益，如果是六月以前这句话反着说更合适。我把杠杆是看成有刻度的，就是从0到，在使用杠杆的时候，你必须找到相应的刻度跟自身的承受能力，并结合投资成功的概率做平衡，切不可鲁莽的赌一把。

举例说明，年5月份的时候，长江电力(SH)股价在5.8元左右，市值亿元，前三年经营性现金流分别是亿元、亿元和亿元，平均亿/每年，年末负债减去现金及应收亿元，也就是说你花亿元收购整个公司并把公司负债全部还清，每年收购资金按年8%利息计算，年应还利息亿，而公司每年提供亿的现金流和减少34多亿利息支出，每年可还本金亿元（亿加34亿减去亿），你在13年不到的时间就拥有整个长江电力了，以后每年都能赚个多亿，如果利息再低一点按6%计算，大概10年不到就可以完全拥有了，做梦都要笑醒。当然散户可没这福份，但是公司三年分红平均每股0.28元，股息4.82%，你按8.6%融资利息，每年也就亏4个点不到。

在如此确定的安全边际前，融资买点是值得的。还有就是去年的中行工行可转债，在面值附近买入，下有保底，上有弹性，用正回购加一两倍杠杆也没有太大的风险。使用杠杆要记住，深度安全边际及事先推算可能出现的损失并有能坦然接受的心态。当然我的建议是使用杠杆需要非常理性。七、“价值投资跟杠杆没有必然的联系”问：您信奉价值投资，也使用杠杆，在巴菲特看来，杠杆的危害不小，您如何看呢？

海鸥投资：“加杠杆的那一刻，你已离价值投资很远！”这观点我并不认可。如果你是杠杆买房，我相信没几个人会认为风险很大，若买股票或期货，则很多人都会认为是赌博。为什么呢？大家都会认为买的房子看得到，摸得着，不管房价涨跌，房子始终存在，而且大部分人都已对买房杠杆的还款有较充足的估计，所以感觉靠谱，认为是一种良好的投资。而对于买股票或期货，由于它们只是一条电脑的记录而已，虽然股票是一份相关上市公司的股权，有实实在在的资产对应，但是在中国股民中又有几个人会把股票和公司联系在一起呢？股票和期货只是炒作的工具而已，所以认为买卖股票和期货只是一种合法的赌博工具而已。

我大致也同意以上的观点，但是，如果买房是加入太高的杠杆，期望房价的上涨带来较好的投资收益，而自身的现金流无法支撑高额的银行利息时，买房也是一种赌博；而当股票价格在一种极低的区间运行时，杠杆买入也是一种合适的投资，如年3月份6元以下的长江电力，每年4-6个点的分红，公司每年一块多/每股的现金流，而且稳定性很强，杠杆一倍又何妨，所以我认为价值投资也可以有杠杆，只是需要很强的确定性和很高安全边际。也许有人会问，万一地震把长江三峡震塌呢？我认为三峡震塌的概率大大小于人们出车祸概率，所以就没有考虑必要。八、“不想成为职业投资者，这两招战胜职业投资者”问：您最欣赏的投资大师是哪位？您觉得他的可借鉴之处在哪儿？

海鸥投资：巴菲特是我最欣赏的投资大师，坦诚、超过常人的耐心，对投资的热爱和面对危机的淡定是我学到最有价值的东西。国内的但斌、李剑和张磊等价值投资高手都非常值得学习。

但斌是一个非常有争议的投资界名人，虽然近几年投资收益一般，但是他也有早期的两只产品表现优秀。他相对高调，但经过年的滑铁卢后更加稳健和成熟。我认为他是善良的、坦诚的，睿智的，心理素质突出，是值得托付的基金经理人。李剑早些年的投资非常成功，但是近几年他青睐的消费行业表现一般，业绩没以前出彩了。他给投资人最大的财富是他的十二个字：“好股好价，适度分散，长期持有”，遗憾的是我接触到这句经典晚了十年。张磊，高瓴资本的掌门人，巴菲特的忠实学徒，长期投资的坚定拥护者。投资了百度、腾迅、京东、蓝月亮等一批优秀的企业，战在巨人的肩膀上，与时俱进，属于把巴菲特精神发扬光大的优秀代表。如果小散买不了港股美股，那他在年初买的洋河股份值得研究一下。问：您觉得投资最重要的事情是什么？

海鸥投资：投资最重要的是修心，让自己变得更加的冷静、理性、耐心和自信。价值投资还是趋势投机或是套利等等只是实现梦想的路径选择。就像武侠小说中的绝顶高手都是苦研易筋经和九阳神功之类的心法，最后达到无招胜有招的境界。更多精彩文章欢迎订阅 　　

一、挑选10至20只净资产收益率稳定在15%以上的行业龙头企业，每年只用分红再投资，傻傻地持有; 　　

二、买入或定投一个指数组合，可以包括沪深，恒生指数，标普或者雪球精选之类的ETF; 　　

当你熬过了一二十年之后，你会惊奇的发现，你的收益超过了90%的散户和80%的机构。 　　

因为大多数人都会高估自己，都想从别人那里赚钱，最后的结局总是跑输大盘，机构也不例外。（来源：雪球）

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